浙江阳光：产能扩张带来发展新机遇

    2009年1-9月份，公司实现营业收入12.3亿元，同比下降16.4%；营业利润1.03亿元，同比下降12.9%；归属于母公司所有者净利润9518万元，同比增长9%；摊薄每股收益0.38元。

    2009年7-9月份，营业收入为5.18亿元，同比下降1.4%%，环比增长40.9%，营业利润4513万元，同比下降-3%，环比增长17.4%，归属于母公司所有者的净利润为4662万元，同比增长36.7%，环比增长48.1%。摊薄每股收益0.19元。

    销售收入季度环比趋缓。公司主要生产节能灯产品，且出口占比约为60%以上。公司收入受到全球金融危机影响国外的销量出现下滑，导致公司营业收入下滑，但从季度环比来看，公司2009年第三季度销售收入同比仅下降1.4%，与2009年第二季度同比降幅30.9%相比大大趋缓。

    综合毛利率、期间费用率同升。报告期内，公司综合毛利率为17.8%，同比提升了1.6个百分点，但公司期间费用率同比也呈上升趋势，达到了10.5%，同比提高了2.8个百分点，其中销售费用率同比提高了1.9个百分点，管理费用率同比提高了1.3个百分点，财务费用率同比下降了0.4个百分点。

    公司综合毛利率与期间费用率的差距缩小，直接导致了公司营业利润同比下降了12.9%。

    新建产能，迎接节能灯普及带来的发展机遇。公司现有总产能约2.2亿只。目前主要投资项目为江西基地与厦门基地。

    江西基地已经正常生产，产能为7000万只，并计划扩产，预计09年底产能将达1亿只。厦门基地已经动工，年底可达产2000万只。即09年总共新增约20%的产能。到2011年完成全部产能建设，届时公司产能预计将达到近4亿只。目前世界多个国家和地区已经宣布将禁用白炽灯，节能灯市场规模将迅速增长，新增产能有利于公司更加昂首挺胸迎接发展机遇。

    政府采购为国内市场收入提供保障。2008年财政部高效照明推广计划中，政府总共招标5000万只，阳光产品名列政府采购名录第一名，中标700万只左右。2009年中央财政加大高效照明产品推广力度，推广规模达1亿只，比2008年扩大1倍。预计政府在2010年将继续推广节能灯，公司将继续从中受益。

    我们预计公司2009年-2011年的EPS分别为0.49元0.59元和0.72元，对应10月26日收盘价13.74元的动态市盈率分别是26倍、22倍和18倍，维持公司“增持”的投资评级。

编辑：中国照明网 amy