LED封装应用行业：市场规模将继续增大 荐2股

　　LED主要应用于照明、背光源、显示屏等领域，其中LED照明市场最大，技术含量最高，资本市场最为关注;LED背光源市场其次;LED显示屏市场竞争相对较为激烈。

　　1、2010年以来，LED照明已经在商用照明领域逐渐起步，随着LED照明成本继续下降、更多政策的出台和产业链的更加完整，我们认为未来几年LED照明市场规模年增速将超过50%;

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　　2、目前中国已经成为LED显示屏最大生产国，LED显示屏产业链完整，而随着户内外广告数字化和体育场馆显示屏LED化等逐渐成为发展趋势，LED显示屏行业未来约能保持年均20%～30%左右增速。􀂄

　　国内LED封装应用领域上市公司各有特点，从技术层面来分析：1、瑞丰光电(300241,股吧)在LED封装技术上较为领先，其次为鸿利光电(300219,股吧);2、雷曼光电(300162,股吧)、洲明科技(300232,股吧)与奥拓电子(002587,股吧)在LED显示屏技术上相当。

　　从产品应用领域分析：1、在LED照明领域收入占总收入比重最高的为鸿利光电，约80%，其次为瑞丰光电，约为53.5%;2、在LED背光源领域收入占比最高的为瑞丰光电，约为34%;3、其余厂商大部分收入都来自于LED显示屏领域。

　　从发展战略分析：1、鸿利光电即重视技术，又重视营销，主要发展LED照明领域;2、瑞丰光电追求技术领先，专注于LED封装，主要发展LED照明器件和LED背光源器件;3、洲明科技与渠道商分利的销售模式使得公司收入规模快速增长;4、雷曼光电以封装为核心，积极开拓下游应用市场;5、国星光电(002449,股吧)走垂直一体化路线;6、奥拓电子走高端路线，重视开拓高端客户。

　　从目前LED照明业务规模分析：国内LED封装应用领域上市公司中除瑞丰光电专注于LED封装外，其余公司都在切入LED照明市场，但至2011H，各公司LED照明业务收入规模都较小，其中鸿利光电最大，2011H达到约7000万，国星光电第二，达到约6500万。综合各公司其技术实力、产品应用领域、发展战略、未来成长性和估值等各方面考虑，我们推荐鸿利光电和瑞丰光电，我们预计鸿利光电2011～2012年EPS分别为0.81、1.22元，对应PE分别为27.3和18.1倍;瑞丰光电2011～2012年EPS分别为0.63、0.88元，对应PE分别为31.43和22.42倍。

　　LED封装应用行业各公司详细对比分析

　　1.1主营业务简介

　　LED主要应用于照明、背光源、显示屏等领域，其中LED照明市场最大，技术含量最高，资本市场最为关注;LED背光源市场其次;LED显示屏市场竞争相对较为激烈。1、2010年以来，LED照明已经在商用照明领域逐渐起步，随着LED照明成本继续下降、更多政策的出台和产业链的更加完整，我们认为未来几年LED照明市场规模年增速将超过50%;2、目前中国已经成为LED显示屏最大生产国，LED显示屏产业链完整，而随着户内外广告数字化和体育场馆显示屏LED化等逐渐成为发展趋势，LED显示屏行业未来约能保持年均20%～30%左右增速。

　　国内LED封装应用领域上市公司各有特点，从技术层面来分析：1、瑞丰光电在LED封装技术上较为领先，其次为鸿利光电;2、雷曼光电、洲明科技与奥拓电子在LED显示屏技术上相当。从产品应用领域分析：1、在LED照明领域收入占总收入比重最高的为鸿利光电，约80%，其次为瑞丰光电，约为53.5%;2、在LED背光源领域收入占比最高的为瑞丰光电，约为34%;3、其余厂商大部分收入都来自于LED显示屏领域。

　　从发展战略分析：1、鸿利光电即重视技术，又重视营销，主要发展LED照明领域;2、瑞丰光电追求技术领先，专注于LED封装，主要发展LED照明器件和LED背光源器件;3、洲明科技与渠道商分利的销售模式使得公司收入规模快速增长;4、雷曼光电以封装为核心，积极开拓下游应用市场;5、国星光电走垂直一体化路线;6、奥拓电子走高端路线，重视开拓高端客户。

　　1.2主营业务收入规模与LED照明收入规模对比

　　1.2.1、主营业务收入规模对比

　　以2010年数据来看，目前国星光电收入规模最大，其次为洲明科技，鸿利光电和瑞丰光电分居第三和第四。

　　1.2.2、LED照明业务收入规模对比

　　从目前LED照明业务规模分析：国内LED封装应用领域上市公司中除瑞丰光电专注于LED封装外，其余公司都在切入LED照明市场，但至2011H，各公司LED照明业务收入规模都较小，其中鸿利光电最大，2011H达到约7000万，国星光电第二，达到约6500万。

　　1.3毛利率与成长性对比

　　1.3.1、毛利率对比

　　至2011H，除雷曼光电与国星光电毛利率大幅下降外，其余都基本保持稳定，2011～2012年我们认为LED照明领域器件和产品毛利率仍能保持稳定，而LED背光源和LED显示屏领域器件和产品毛利率仍有一定下行空间。

　　1.3.3、营业利润同比增长对比

　　2011H鸿利光电营业利润同比增长最多，达到约40%;瑞丰光电排名第二，达到25.21%，这主要由于鸿利与瑞丰产品主要应用领域在LED白光照明与LED背光源。

　　1.4估值与投资建议

　　综合各公司其技术实力、产品应用领域、发展战略、未来成长性和估值等各方面考虑，我们推荐鸿利光电和瑞丰光电，我们预计鸿利光电2011～2012年EPS分别为0.81、1.22元，对应PE分别为27.3和18.1倍;瑞丰光电2011～2012年EPS分别为0.63、0.88元，对应PE分别为31.43和22.42倍。

　　1.5风险提示

　　LED照明市场发展低于市场预期。

编辑：妮子