2014Q1LED产业策略：LED照明黄金3年开启

　　中国将是LED照明的全球重要产地。从LED照明产品的成本结构来看，主要由LED光源、PCB 板、驱动IC、热沉和光学透镜构成，这些组件中除了驱动IC以外，中国都具有非常强的竞争力。核心的LED光源方面，国内厂商在封装领域具有传统优势，而芯片领域也从2012年开始已经具有国际竞争力。我们认为在LED照明制造，中国厂商将主导全球产业，正如中国厂商掌握超过80%的全球节能灯制造。

　　根据机构预估2013国内LED室内照明的增速将为87%我们认为LED室内照明处于持续的应用普及阶段，预计2014-15 年国内LED室内照明的增速分别为65%和43%。

　　预计LED节能照明补贴将有后续政策

　　2012年国内启动第一次的LED照明补贴，从我们了解的情况来看，2012年的补贴实际效果不佳，大部分公司并没有完成推广任务。2013年LED照明补贴实际上已经延迟，我们估计2014年上半年，尤其是1季度有比较大的概率推出。

　　由于LED与节能灯比较，正体现出越发明显的环保特性和经济特性，我们估计2014年的节能照明补贴政策可能向LED倾斜。

　　产业景气：上游复苏，中下游稳定

　　投资热情：下游?中游?上游

　　2010以后，由于LED产业的景气程度的下降，国内LED产业新增规划投资额呈现下降趋势。根据机构的统计分析，2013年上半年行业的新增投资为370亿元，同比2012年上半年下降16%。

　　2013年LED产业投资热点已经由前两年上游的蓝宝石和外延芯片领域转移至下游应用，尤其是照明应用方向。机构统计数据显示，2013年上半年LED应用投资的在新增规划投资额的比例为70%，其中，投资到照明应用领域的有232亿，占总新增规划投资额的63%。

　　2013年上半年的投资取向，反映了当前环境下不同领域的投资回报率的差异，目前仍是下游?中游?上游。根据我们的估计，LED照明应用和封装领域大厂的边际ROE都明显高于20%，其扩产态度积极，芯片领域的ROE则低于封装和应用领域，投资热情相对较低。产业资本本身具有逐利性，从资金投向来看，产业资本相对更看好下游照明应用。

　　 外延芯片：盈利底部回升，大陆产业地位提升

　　 芯片需求整体稳健增长，但明显向大陆集中

　　根据电子时报2013年12月预估，2014年全球高亮度LED产值将达127.4亿美元，同比增长12.9%，带动产业成长动能的应用产品分别是LED照明、平板计算机、行动装置、车用等，以LED使用颗数计，年增率将分别为64.2%、36.8%、9.2%、9.8%。坦率而言，这一增长预估并不让人兴奋。

　　VEECO近期对MOCVD 需求的展望中，也可以大致看到对外延芯片需求(面积)的增速在20%以内。

　　更重要的现象是大陆的LED芯片产业预计将获得更快的增长。其主要原因在于，LED芯片技术正在逐渐成熟，大陆厂商与国际先进厂商的技术差距正在迅速缩小，造成国际大厂，尤其是欧美的芯片大厂不愿意增加在外延芯片环节的投资，转而寻找外包产能。据我们从产业界了解的信息，国内厂商在中小功率芯片方面与国际大厂的差距较小，而中小功率在室内照明上是主流技术方案。目前三安光电芯片在国内具有领先水平，而华灿光电与德豪润达则以微小的技术差距仅随其后。