2014年LED深度市场报告(下)

　　蓝宝石和Mo源：行业回暖，需求上扬

　　MOCVD利用率回升带动蓝宝石及Mo源需求上扬

　　LED背光爆发，带动MOCVD安装量大幅提升，催化蓝宝石投资热情。自2008年开始，LED随着应用于背光照明技术的成熟，快速在NB、PC、TV等产品使用，需求大增，带动LED上游外延芯片投资热络，全球MOCVD设备加速扩展，尤其是亚洲的台湾、中国大陆、韩国等地区纷纷投入，MOCVD设备从2007年约399台，提升至2010年的约1，520余台，提升近280%。中国大陆地区MOCVD设备由2007年的75台提升至2010年的约354台，增长约370%，2011年持续增长，截止2011年底达2，350余台，较2010年增长55%，中国达到800余台，较2010年增长130%。而且2012年-2013年持续增长，但是增速有所下降。我们分析预计2014-2015年还将持续增加，但是增速方面仍低于200-2011年增速。由于蓝宝石使用数量和MOCVD设备存在一定对应关系，因此催化蓝宝石的投资热潮。众多厂商加入到蓝宝石投资行列。

　　2012年MOCVD产能利用率为近年新低，不足60%，催化蓝宝石价格加速下跌。虽然2008年开始在背光照明方面应用需求大幅增长，但是由于2011-2012年电视背光应用渗透低于预期，同时由于在政府刺激下的MOCVD设备安装大幅增加，自2010年开始MOCVD设备开工率逐步下降，由2009年的供不应求，到2012年设备开工率不足60%，中国大陆MOCVD设备开工率更低，2012年仅有40%左右。2008-2012年蓝宝石价格经历过山车。从蓝宝石衬底价格看，自2008年的15美元/片-2英寸，一路上升至2010年底-2011年年初的35美元左右/片-2英寸，之后由于需求低于预期，然而蓝宝石产能释放加速，蓝宝石价格一路下跌，截止代2012年年底跌至谷底约7美元/片-2英寸，低于2008年之前价格。我们分析认为：1、LED背光需求不足，致使MOCVD开始开工率较低，导致蓝宝石衬底需求低于预期;2、蓝宝石的大规模投入，2011年底陆续开出，致使供给大幅增加，加速蓝宝石价格下跌;3、蓝宝石更大尺寸化，加速2英寸蓝宝石价格下跌。

　　2013年电视背光与照明双驱动，带动MOCVD开工率提升，拉动蓝宝石需求回升。2013年开始随着电视背光模式的变化(由侧光式加速向直下式转变)，加速电视背光渗透，据相关机构统计由2012年70%左右，提升至90%以上，此外随着国际大厂加速LED照明产品的降价，及欧盟白炽灯禁止使用，带动LED照明需求快速渗透。因此我么分析认为，其一：2013年LED背光及照明需求持续提升，带动MOCVD设备利用率提升，拉动蓝宝石需求回升;其二，投资放缓，有效供给增加放缓，导致供求改善，促使蓝宝石价格上扬。展望2014年，我们分析认为，预计随着终端照明需求渗透持续提升，MOCVD设备利用率进一步提升，蓝宝石价格有一定支撑。

　　2014年蓝宝石需求/供给比持续改善，价格有支撑

　　我们根据全球top10蓝宝石产能规划，2012-2015年微幅持续扩产，可以达到620万mm/月，684万mm/月，717万mm/月，717万mm/月产能，我们综合考虑到投产时间，假设2013-2015年产能利用率77%，87%，95%，按照全球一定占比计算，2013-2015年占比85%，80%，75%(随着全球其它厂商产能陆续开出，TOP10占比逐渐下降)，预计2013-2015年2英寸蓝宝石衬底有效供给分别为10，404万片/年，13，114.80万片/年，15，275.48万片/年。

　　根据全球MOCVC投资规划，2013-2015年每年新增MOCVD设备约110台，200台、100台，2013-2015年全球MOCVD设备合计2，672台，2，872台，2，972台。按照2013-2015年74%、85%、93%的设备开工率，2013-2015年有效利用设备为1，977台，2，441台，2，763台。按照每年350天的操作时间，每天2-3轮的效率(详见图表)，2013-2015对应2英寸蓝宝石衬底需求为8，304万片/年，11，996万片/年，14，626万片/年，计算2012-2015年需求与供给比例为66%、80%、91%、96%。

　　因此推断随着2014-2015年LED衬底用蓝宝石需求的持续提升，蓝宝石的供求关系进一步改善，预计2014-2015年价格有一定支撑，但是仅从LED用蓝宝石供求看，我们认为蓝宝石短期不会存在供不应求状况，主要是结构性问题，如不同尺寸的供求可能有所不同。

　　2014年Mo源需求大增，价格止跌

　　014年进入者有限，产能供给难以大量增加。从目前Mo供给看，目前主要有美国陶氏化学(Rohm&Hass)、阿诺苏贝尔、英国SAFC、南大光电等供应，从目前看陶氏化学和阿诺索贝尔2014年扩产概率不大，中国相关新进入厂商由于价格问题及客户认证时间周期，2014年难以放量。我们分析认为，其一Mo源主要产品TMG(三甲基镓)，价格在6000-7000元/kg，产能如果小于1T以，很难获利。其二是：新进入者必然是通过TMG导入，主要是应为TMG需求量最大，其三：Mo源在国际大厂营收占比甚微。因为我们认为2014年国际大厂扩产概率不大，新进入者难以放量，因此预计供给方面不会有明显增加。

　　2014年Mo源价格止跌，需求大增。按照每片0.8k的Mo源需求测算(为混合金属气体，含有TMG、TMI-三甲基铟等)，预计2014年需求量为95吨，其中年增幅为44.45%。预计2015年需求总量有望超过100吨，增幅为21.03%。